Broadcom: el alquiler de la era del aprendizaje automático
Algunos inversores ven a Nvidia como el rey de la computación para el aprendizaje automático, pero Broadcom está trabajando silenciosamente para convertirse en el propietario de la era del AI. La empresa de semiconductores de $250 mil millones es conocida por sus productos de red y almacenamiento, pero ha estado construyendo un imperio detrás de las bambalinas, diseñando chips de AI personalizados para los gigantes de la tecnología.
El $20 mil millones de chips de inference de ai
Broadcom diseña chips ASIC personalizados para Alphabet, Meta, ByteDance, OpenAI y Anthropic, que están optimizados para ejecutar específicos cargas de trabajo de AI. Por ejemplo, el chip de inference personalizado de Google, construido con la participación de Broadcom, cuesta aproximadamente un tercio del costo de un GPU comparable de Nvidia y es significativamente más eficiente en términos de energía. Esa brecha de eficiencia importa porque el mix de workload de AI se está volviendo. Entrenar un modelo es un evento único. Servir respuestas de AI a los usuarios a escala es un proceso que corre en tiempo real y representa una creciente mayoría del gasto en computación de AI. Los chips de Broadcom están diseñados precisamente para ese workload.
El ingreso de chips de AI alcanzó aproximadamente los $20 mil millones en el año fiscal 2025. El gerente de la empresa informó $8,4 mil millones en el primer trimestre del año fiscal 2026, lo que implica un crecimiento anual del 100% aproximado. La reserva relacionada con los chips de AI personalizados ahora supera los $73 mil millones.
El software vmware impone márgenes de alta rentabilidad
La adquisición de VMware en 2023 reestructuró el perfil financiero de Broadcom de manera duradera. La empresa dejó de vender licencias de software perpetuas y movió a los clientes hacia paquetes de suscripciones valorados entre 2 y 5 veces los niveles anteriores. Los índices de renovación se mantuvieron debido a la complejidad de migrar. Para los workload de estabilidad empresarial, un cloud privado basado en VMware sigue siendo competitivo con el cloud público sobre cualquier horizonte de multi-años. La sección de software generó aproximadamente $27 mil millones en ingresos en el año fiscal 2025, con márgenes de explotación de alrededor del 77%. Es recurrente, profundamente arraigado y en gran medida inmune a la disputa competitiva.
Las posiciones heredadas de Broadcom, que generan aproximadamente $17 mil millones anualmente con crecimiento moderado, son intencionalmente pasivas. La inversión en R&D en estas áreas es modesta en relación con los ingresos, y el negocio está gestionado para generar flujo de caja en lugar de expansión. Las posiciones están estructuralmente protegidas: los componentes RF de Apple dependen de un proceso de manufactura especializado difícil de replicar; los controladores de almacenamiento vendidos a Dell y HPE enfrentan ciclos de aprobación largos; y los chips de banda ancha suministrados a los principales proveedores de servicios enfrentan certificaciones que limitan a los nuevos entrantes. Los flujos de caja son predecibles y se reasignan a áreas de crecimiento más altas.
¿Por qué las estimaciones futuras bajan la multiplicación a 19x? El número de 50x es un figura de los ingresos del último trimestre. Lo sobreestima en términos del coste actual de poseer la acción hoy. Según las estimaciones futuras, Broadcom se negocia en aproximadamente 29x para el año fiscal 2026 y cerca de 19x para el año fiscal 2027. Se espera que la crecimiento alcance aproximadamente el 60% este año fiscal y cerca del 50% al año siguiente según la conciencia de la inversión. Crecimiento a ese ritmo mientras se mantiene un margen neto del 50% o más es raro. El caso de declive cíclico -la suposición de que el gasto en CapEx de AI algún día se reducirá y arrastre a los ingresos de Broadcom- puede funcionar para las empresas de semiconductores de commodity y puede ser más difícil de aplicar aquí. El respaldo contractual de $73 mil millones provee visibilidad de ingresos que la mayoría de las empresas de semiconductores no ven.