Harding loevner: ¿fin de la excepción estadounidense en el mercado de valores?
La hegemonía de las acciones estadounidenses, un fenómeno que ha definido los últimos quince años, podría estar llegando a su fin. Así lo advierte Harding Loevner en su carta a inversores del cuarto trimestre de 2025, cuestionando la percepción de “excepcionalismo estadounidense” que ha impulsado los rendimientos desproporcionados del mercado de valores de EE. UU. La pregunta ahora es: ¿estamos ante un cambio de ciclo o un espejismo?
Diversificación: la clave ante la incertidumbre
Durante una década y media, las acciones estadounidenses han superado consistentemente a sus competidores internacionales, beneficiándose de un crecimiento excepcional de las ganancias, valoraciones atractivas y una concentración de retornos, especialmente en inversiones relacionadas con la inteligencia artificial. Pero Harding Loevner señala que esta concentración de liderazgo implica una vulnerabilidad inherente: las opciones de crecimiento se ven limitadas, y el riesgo de resultados negativos se intensifica. La estrategia de la firma, en contraste, se basa en una diversificación más amplia, abarcando una gama más extensa de modelos de negocio y oportunidades de crecimiento a valoraciones interesantes.
Por supuesto, la disrupción tecnológica, impulsada por la IA, es un factor a tener en cuenta. Pero la lógica fundamental de la ventaja competitiva y la rentabilidad a largo plazo sigue siendo relevante.
Los resultados del cuarto trimestre de 2025 no fueron favorables para Harding Loevner. El fondo avanzó un 2.0% neto de comisiones, un rendimiento inferior al del índice MSCI ACWI, que ganó un 3.4%. A pesar de esto, el rendimiento acumulado del año fue positivo, con un aumento del 13.2%, aunque también por debajo del 22.9% del índice.
Alphabet: un incumbente que responde
Dentro de su cartera, Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOG), la matriz de Google, se erige como un caso de estudio particularmente interesante. La empresa, de enorme capitalización bursátil – 3.6 billones de dólares – experimentó una caída inicial debido a las preocupaciones sobre el impacto de herramientas como ChatGPT en su negocio de búsqueda. La compañía, sin embargo, respondió con la integración de su propio modelo de lenguaje, Gemini, directamente en la experiencia de búsqueda de Google.
Lo que nadie cuenta es que los datos de tráfico recientes sugieren que Gemini está ganando terreno frente a ChatGPT, un testimonio de la capacidad de Alphabet para adaptarse y mejorar su plataforma en lugar de reinventarla. El precio de la acción, que sufrió presiones a principios de año, se convirtió en el mayor impulsor del rendimiento de Harding Loevner en 2025.
Alphabet se encuentra en el puesto 7 de la lista de las 40 acciones más populares entre los fondos de cobertura, con 203 carteras de fondos de cobertura conteniendo acciones de Alphabet al cierre del cuarto trimestre de 2025, frente a las 186 del trimestre anterior. La empresa alcanzó por primera vez los 400 mil millones de dólares en ingresos anuales en 2025.
Sin embargo, Harding Loevner, aunque reconoce el potencial de Alphabet, considera que otras acciones de IA ofrecen un mayor potencial de crecimiento y un menor riesgo a la baja. La estrategia de inversión actual prioriza oportunidades donde el margen de maniobra es más amplio, incluso si eso implica renunciar a la seguridad de un nombre conocido.
La conclusión es clara: la era de la excepcionalidad estadounidense en el mercado de valores podría estar llegando a su fin, y la diversificación, junto con una evaluación rigurosa de las oportunidades de crecimiento, se presenta como la mejor defensa ante la incertidumbre.