Unitedhealth: ¿el rebote es sostenible o una burbuja?
El gigante de los seguros de salud, UnitedHealth Group, ha experimentado un rally espectacular en los últimos 30 días, impulsando su cotización un 30% y devolviéndole protagonismo a los inversores. Pero, ¿estamos ante una recuperación genuina o una mera corrección temporal? La realidad, como suele ocurrir, es más compleja.
Un primer trimestre con matices
Los ingresos totales de UnitedHealth en el primer trimestre se situaron en 111.700 millones de dólares, un incremento del 2% interanual. Las ganancias por acción, ajustadas (no GAAP), alcanzaron los 7,23 dólares, superando las expectativas pero apenas por encima del trimestre anterior. Sin embargo, la cifra que realmente merece atención es el ratio de gasto médico: 83,9%, una mejora respecto al 84,8% del año anterior. La compañía atribuye esta reducción al riguroso control de costes y a la evolución favorable de las reservas, aunque admiten que el aumento de la demanda y los costes unitarios han contrarrestado parcialmente estos avances.
Este dato es fundamental, ya que la principal preocupación del mercado durante el pasado año fue la rentabilidad, no las fluctuaciones en los costes sanitarios. Y, para añadir más combustible al fuego, la dirección ha revisado al alza sus previsiones de beneficios para 2026, apuntando a más de 18,25 dólares por acción –un incremento con respecto a los 17,75 dólares inicialmente estimados. A estas alturas, el múltiplo entre las ganancias y el precio de la acción se sitúa en torno a los 19, lo que, a priori, podría parecer elevado.
Unitedhealthcare: el motor del crecimiento
El segmento de beneficios sanitarios, UnitedHealthcare, ha sido el principal impulsor de esta recuperación. Los ingresos en este área se han incrementado hasta los 86.300 millones de dólares, superando los 84.600 millones del año anterior. Este dinamismo se debe, en gran medida, a las medidas de repricing implementadas para hacer frente a la persistente presión sobre los costes. La expansión de la base de clientes, aunque ligeramente reducida en 965.000 personas, especialmente entre los mayores cubiertos a través del programa Medicare Advantage, contribuye a esta tendencia positiva. Optum, el brazo de servicios sanitarios de la compañía, sí ha mostrado signos de debilidad, con una caída en los ingresos y las ganancias operativas, lo que genera cierto escepticismo.
Un precio que cuestiona la recuperación
Con una rentabilidad que se mantiene en el punto de mira y una base de clientes que se contrae, es difícil justificar el precio actual de la acción. El rendimiento del dividendo, alrededor del 2,5%, es atractivo, y el pago de dividendos proyectado para el próximo año se sitúa por debajo de la mitad de las ganancias esperadas. No obstante, tras una subida del 30% en un mes, no creo que el mercado esté dispuesto a pagar un múltiplo de 19 por las ganancias ajustadas de 2026. La recuperación se ha producido demasiado rápido y, a mi juicio, el riesgo de una corrección es considerable. Por todo ello, mantendré mi posición a un lado, esperando a ver si esta recuperación se sustenta en datos más sólidos.