Microsoft: crecimiento de azure ralentizado, presión en la valoración
Microsoft ha superado las expectativas de ingresos en el segundo trimestre, alcanzando los 81.270 millones de dólares, pero la noticia se ve empañada por un aumento significativo en la inversión en capital (CapEx) y un descenso en el crecimiento de Azure.
Azure en el punto de inflexión: ¿el precio de la ia?
La empresa, que cotiza a un 58% por debajo del consenso de analistas, ha experimentado un incremento del 89% en CapEx, situándose en 29.880 millones de dólares, lo que ha desatado interrogantes sobre si la inversión en infraestructura de inteligencia artificial justifica el ritmo de crecimiento de su principal motor de crecimiento.
El crecimiento de Azure, que se disparó un 40% en el primer trimestre, se moderó hasta el 39% en el actual, con previsiones de un rango entre el 37% y el 38% para el próximo trimestre. Este retroceso, sumado a la presión sobre la valoración, ha provocado una caída del 22.84% en el precio de la acción en el año a fecha, mientras que el S&P 500 apenas ha descendido un 3.3%.
El rendimiento del sector Cloud de Microsoft, con un incremento del 26% en sus ingresos, ha superado los 51.500 millones de dólares, pero esta cifra no compensa la preocupación por el futuro de Azure. El aumento del 110% en las Obligaciones de Rendimiento Comercial (RPO) hasta los 625.000 millones de dólares refleja un fuerte apetito por sus servicios, pero no basta para mitigar la incertidumbre en torno a la estrategia de inversión.
Satya Nadella, CEO de Microsoft, defiende que se encuentra en las “fases iniciales de la difusión de la IA” y que la empresa ya ha construido un negocio de IA superior al de algunas de sus franquicias más antiguas, que tardaron décadas en desarrollarse. Sin embargo, el mercado se muestra escéptico, exigiendo una demostración tangible de que Azure puede mantener su impulso.
La empresa opera en tres áreas principales: Productividad y Procesos de Negocio (Microsoft 365, LinkedIn, Dynamics 365), Cloud Inteligente (Azure y servicios empresariales) y Más Computación Personal (Windows, Xbox, Surface). La inversión en CapEx se ha convertido en el principal factor de presión, generando una brecha del 58% entre el precio actual de la acción (372.29 dólares) y el objetivo de los analistas (587.31 dólares).
La caída del 9.99% en la acción el día del informe de resultados, a pesar de superar las expectativas de beneficios por acción (EPS) y de ingresos, evidencia la desconfianza del mercado. La estrategia de inversión de Microsoft, aunque aparentemente sólida, está siendo evaluada con lupa, especialmente en relación con el retorno de la inversión en infraestructura de IA.
El bull case: un salto de confianza
A pesar de la volatilidad, el consenso analista sigue siendo positivo: 10 valoraciones “Compra” y 45 “Compra Recomendada”, con un único “Mantener”. La clave para revertir la situación reside en la estabilización del crecimiento de Azure, un crecimiento que debe superar el 37% en los próximos dos trimestres, y en la conversión efectiva de las Obligaciones de Rendimiento Comercial en ingresos crecientes. La asociación con OpenAI, que ha generado un compromiso de servicios Azure de 250.000 millones de dólares, representa un pilar fundamental de esta estrategia.
La valoración actual, con un múltiplo de beneficios (P/E) de 23x y 20x respectivamente, se considera atractiva en comparación con los niveles históricos. La empresa genera 38.460 millones de dólares en beneficios netos trimestrales y devuelve 12.700 millones de dólares a sus accionistas a través de dividendos y recompras de acciones. Es crucial que Azure se recupere para que la valoración se ajuste a su potencial.
La activción de los insiders, con 31 transacciones netamente negativas, sugiere una venta a gran escala por parte de sus propios ejecutivos. El margen de error es mínimo: la evolución de Azure en los próximos trimestres determinará si el déficit entre el precio actual y el objetivo de los analistas se reduce o se amplía. La incertidumbre persiste.
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