Micron technology: ¿triple su valor en 2030? un análisis profundo
Después de una impresionante subida en el pasado año, la acción de Micron Technology ha sido arrojada a la papelera. La acción perdió hasta un tercio de su valor en las semanas después de que la empresa informó uno de los informes de ganancias más extraordinarios que verás jamás (ha recuperado parte de esa pérdida y ahora se negocia unos 19% más bajo que su máximo reciente).
La suposición natural sería que la valoración de la acción simplemente se volvió demasiado alta y estaba precandida. Sin embargo, eso está lejos de ser el caso. De hecho, la acción ahora se negocia con una relación de precios sobre beneficios (P/E) futura de solo 3,3 veces las estimaciones de beneficios de fiscal 2027 de los analistas (el fiscal 2027 de Micron termina en agosto de 2027).
¿Por qué micron es tan atractivo a pesar de ser barato?
En la superficie, esa es una valoración sorprendentemente baja para una empresa que acaba de triplicar su ingresos trimestrales y ver su margen bruto expandirse del 36,8% de un año atrás al 74,4%. Dada la valoración de Micron y su crecimiento, no es un estirón triple su valor en 2030 un estirón improbable en absoluto. Sin embargo, lograr esto no requiere simplemente una expansión de múltiplos.
Primero, debemos mirar cómo llegó Micron aquí y por qué se negocia a un múltiplo tan bajo. El mercado de memoria que opera Micron tiene historial de ser muy cíclico, con grandes periodos de boom y bust. Aunque Micron produce tanto DRAM (memoria aleatoria dinámica) como NAND (flash), su negocio principal es DRAM, que representa alrededor del 80% de sus ingresos. La empresa es, en esencia, parte de una oligopolía en el mercado de DRAM junto con las empresas coreanas Samsung y SK Hynix, aunque históricamente ha sido más un seguidor en el espacio.
El mercado de DRAM ha explotado con el auge del aprendizaje automático (IA), y las chips de IA, como los procesadores gráficos (GPUs), necesitan ser empaquetados con una forma especial de DRAM llamada memoria de alta ancho de banda (HBM) para optimizar su rendimiento. HBM tiene economías de escala fuertes y alta demanda, lo que ha llevado a los grandes productores de memoria a dedicar gran parte de su capacidad de fabricación a ella.
Mientras tanto, HBM requiere una capacidad de lámina de al menos tres veces la del DRAM ordinario, lo que ha creado una escasez generalizada en el mercado de DRAM. Esto ha llevado a un aumento explosivo de los precios de DRAM, lo que está impulsando los ingresos y el margen bruto de Micron.
La pregunta entonces es: ¿cuándo termina este ciclo, o no lo hará? La demanda de HBM debería seguir a la demanda de las chips de IA, dado que están vinculadas, aunque veremos cómo las algoritmos de compresión como el TurboQuant de Alphabet eventualmente impacten eso.
En paralelo, Micron y sus competidores están trabajando con los clientes de HBM para asegurar acuerdos a largo plazo con compromisos mnímicos de volumen y ajustes de precios trimestrales, lo que debería reducir parte de la ciclicidad de su negocio.
Micron debe demostrar algo más
Micron ya ha demostrado que puede pasar de ser un seguidor a ser un líder en el espacio de la memoria al estar en producción en masa con su HBM4 para la plataforma Vera Rubin de Nvidia. Ahora necesita demostrar que no solo es el beneficiario de un boom cíclico, sino que su negocio hoy en día está mucho más fundamentado en los motores de crecimiento estructurales. Debe poder hacerlo al firmar más contratos a largo plazo estables para HBM.
Para que su acción triple de valor desde aquí, Micron no necesita otro informe de ganancias fuerte; necesita demostrar que es un ganador a largo plazo en la infraestructura de IA que merece un múltiplo de AI.